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工程機(jī)械：行業(yè)全面復(fù)蘇 |
發(fā)布日期:2018-3-17 瀏覽次數(shù)：6825 |
在美國(guó)1982年以來(lái)的四次朱格拉周期中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)的整體波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于GDP和固定資產(chǎn)投資增速的波動(dòng)，自2016年底起，新一輪全球朱格拉周期的開(kāi)啟的觀點(diǎn)在市場(chǎng)中廣為議論，工程機(jī)械行業(yè)或面臨全面復(fù)蘇，此外環(huán)保政策推動(dòng)產(chǎn)品更新、基建投資增速穩(wěn)定以及“一帶一路”的實(shí)施也給行業(yè)的發(fā)展提供新的動(dòng)力。
從股價(jià)表現(xiàn)看，受益于產(chǎn)品漲價(jià)及銷(xiāo)量提升，過(guò)去半年部分工程機(jī)械板塊內(nèi)的個(gè)股股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大市，近期受全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響出現(xiàn)較大回調(diào)，后續(xù)股市一旦企穩(wěn)，相關(guān)龍頭個(gè)股或出現(xiàn)理想的中線(xiàn)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
朱格拉周期發(fā)力
從歷史銷(xiāo)售量看，全球工程機(jī)械銷(xiāo)售量經(jīng)歷連續(xù)5年下跌后，在2016年首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年挖掘機(jī)全球銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)1.73%，而2017年更是預(yù)計(jì)達(dá)24%。對(duì)此市場(chǎng)人士分析，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械自2016年下半年起開(kāi)啟一輪新的朱格拉周期，從2006年到2016年，工程機(jī)械經(jīng)歷了產(chǎn)能大幅擴(kuò)張到庫(kù)存基本出清的十年完整周期，這十年可分為三個(gè)階段：
1)2006-2009年，隨著大量的房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，工程機(jī)械也進(jìn)入投資周期，行業(yè)固定資產(chǎn)凈值持續(xù)增加，工程機(jī)械核心企業(yè)固定資產(chǎn)與在建工程總值不斷增加，2009年資本支出增速超過(guò)30%。
2)2010-2011年，工程機(jī)械進(jìn)入產(chǎn)能與信用擴(kuò)張期。前期的高盈利和持續(xù)上漲的下游需求刺激各大廠商進(jìn)行大量生產(chǎn)，并通過(guò)降低信用銷(xiāo)售首付比例和延長(zhǎng)還款期來(lái)吸引客戶(hù)。
3)2012-2016年是行業(yè)的去庫(kù)存期。這五年間，工程機(jī)械主要產(chǎn)品銷(xiāo)量逐年下降。在二手市場(chǎng)的擠壓下，核心主機(jī)廠商營(yíng)業(yè)收入和毛利率下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率等也都大幅下降。部分核心主機(jī)廠不得不通過(guò)縮減資本支出、出售應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能和報(bào)表修復(fù)。
從2016年7月開(kāi)始，工程機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售量開(kāi)始回升。挖掘機(jī)的月銷(xiāo)售同比增速率先突破10%。與2016年相比，2017年11月挖掘機(jī)銷(xiāo)量翻番，2017年10月起重機(jī)銷(xiāo)量同比增速也達(dá)到153%。且目前工程機(jī)械保有量增速仍較低。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按其與GDP增長(zhǎng)相匹配的邏輯，工程機(jī)械保有量已經(jīng)出現(xiàn)剪刀式缺口。
對(duì)于工程機(jī)械需求端的邏輯，在這新一輪的周期中也增添了不一樣的因素。一是“一帶一路”計(jì)劃，帶來(lái)了大量海外需求，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家大多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在巨大的工程機(jī)械市場(chǎng)空間。“一帶一路”的項(xiàng)目多為長(zhǎng)期工程項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)3年會(huì)帶來(lái)持續(xù)的產(chǎn)能輸出。二是新時(shí)代下環(huán)保壓力帶來(lái)的設(shè)備替換需求，為響應(yīng)“節(jié)能減排、綠色制造”目標(biāo)，一些不滿(mǎn)足環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備也將退出市場(chǎng)，面臨更新?lián)Q代。三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速穩(wěn)健，基礎(chǔ)建設(shè)投資始終保持15%左右的增長(zhǎng)速度，創(chuàng)造新增需求。PPP模式在發(fā)展過(guò)程中不斷完善與規(guī)范，推動(dòng)大量政府工程項(xiàng)目落地，以挖掘機(jī)為例，2017年銷(xiāo)量變化趨勢(shì)與PPP投資增速變化基本一致。
展望2018年，全球主要工程機(jī)械市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇。2016年，以印度為代表的新興國(guó)家工程機(jī)械需求量上漲，北美、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)銷(xiāo)量也有所回升，而2017年中國(guó)挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增速更是達(dá)到99%。未來(lái)，中印為代表的新興國(guó)家市場(chǎng)下游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資都有望保持高增長(zhǎng)，從而為工程機(jī)械市場(chǎng)復(fù)蘇注入持續(xù)動(dòng)力。
精選龍頭個(gè)股
近期由于全球股市動(dòng)蕩，市場(chǎng)調(diào)整較大，一批細(xì)分產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭股跌幅較深。從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，不少公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏�，從行業(yè)增長(zhǎng)空間、公司競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，相關(guān)公司更是存一定的配置價(jià)值。
工程機(jī)械行業(yè)中，挖掘機(jī)和裝載機(jī)的銷(xiāo)量遠(yuǎn)超混凝土機(jī)械以及其它路面機(jī)械，在工程機(jī)械領(lǐng)域中具有舉重若輕的地位，因此不僅要從挖掘機(jī)細(xì)分領(lǐng)域中尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股，研究挖掘機(jī)這一子行業(yè)更是對(duì)研究工程機(jī)械整體有著重大的意義。據(jù)券商測(cè)算，如果以挖掘機(jī)8年平均壽命測(cè)算，2018年挖掘機(jī)有望釋放16萬(wàn)臺(tái)更新需求。值得注意的是，全球知名龍頭企業(yè)小松自2018年1月1日起將上調(diào)小松全機(jī)型價(jià)格，而國(guó)內(nèi)廠商三一重工、柳工以及徐工機(jī)械紛紛表示跟進(jìn)調(diào)價(jià)。對(duì)于此次漲價(jià)的原因，不僅包括成本端原材料成本上漲以及收入端下游需求強(qiáng)勁為提價(jià)提供實(shí)質(zhì)性支撐，更重要的是行業(yè)集中度的提升。如前文所述，過(guò)去5年行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局大幅改善，龍頭公司的市占率普遍提升，議價(jià)能力增強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2017年底，大挖、中挖、小挖的CR4市場(chǎng)占有率均超過(guò)了50%，CR8則達(dá)85%以上，生產(chǎn)商更易達(dá)成統(tǒng)一聯(lián)盟，從而實(shí)現(xiàn)集體漲價(jià)，并對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)起到極大提振。
從穩(wěn)健的角度，投資者可關(guān)注三一重工(600031)。2009年，公司挖機(jī)產(chǎn)品的市占率不到7%，到2017年已經(jīng)持續(xù)上升至22%左右，充分彰顯了公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭，有望充分受益于此輪行業(yè)景氣復(fù)蘇，且隨著海外市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，2018年業(yè)績(jī)有望更上一層樓。二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，近期股價(jià)一度回打至年線(xiàn)附近，目前三一重工股價(jià)仍處于上升趨勢(shì)之中，如在年線(xiàn)附近有效企穩(wěn)，投資者不妨輕倉(cāng)介入，但倘若一旦破位，投資者仍需遵守交易記錄考慮止損事宜。
短期股價(jià)彈性較大的徐工機(jī)械(000425)同樣值得關(guān)注。公司作為行業(yè)龍頭，尤其是汽車(chē)起重機(jī)、路面設(shè)備和樁工機(jī)械等領(lǐng)域保持了多年國(guó)內(nèi)第一、混凝土機(jī)械和鏟運(yùn)機(jī)械國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，充分享受行業(yè)高景氣度的紅利，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的趨勢(shì)為行業(yè)龍頭集中、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口，公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。股價(jià)走勢(shì)上，短期回撤幅度較大，在當(dāng)前市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下不失為攻防兼?zhèn)涞倪x擇。
風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可關(guān)注近期逆勢(shì)上行的柳工(000528)。公司近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2017年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.05億元至3.30億元，同比增長(zhǎng)519%至569%，其中四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.26億至0.51億元。同樣是受益于工程機(jī)械行業(yè)整體的復(fù)蘇，但由于市值較前兩者較小，因此股價(jià)彈性更大，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可積極關(guān)注。
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